Муніципальні цінних паперів (МЦБ). Муніципальні цінні папери Цілі випуску муніципальних цінних паперів
Державні та муніципальні цінні папери можна назвати окрему категорію цінних паперів з низки причин. По-перше, емітентом у цьому випадку виступає публічно-правова освіта (держава, суб'єкт Російської Федераціїабо муніципальну освіту). По-друге, правова основаемісії цінних паперів цими суб'єктами має власну специфіку. Крім ДК РФ, закону «Про ринок цінних паперів» порядок емісії регламентується нормами Бюджетного кодексу РФ, і навіть Федеральним законом від 29.07.1998 N 136-ФЗ «Про особливості емісії та звернення державних та муніципальних цінних паперів». Державними цінними паперамиРосійської Федерації визнаються цінних паперів, випущені від імені Російської Федерації.
Таблиця 8 - Емітенти державних та муніципальних цінних паперів
На різних етапах розвитку ринку Російської Федерації випускалися такі види державних цінних паперів:
Приватизаційні чеки;
Облігації російської внутрішньої виграшної позики
Державні короткострокові безкупонні облігації (ДКО);
облігації федеральної позики;
Казначейські зобов'язання;
облігації внутрішньої валютної позики;
Державні довгострокові зобов'язання;
Золоті сертифікати.
В даний час державні та муніципальні цінні папери випускаються в основному у вигляді облігацій.Державні та муніципальні цінні папери розміщуються випусками. Рішенням про випуск державних чи муніципальних цінних паперів може бути встановлений поділ випуску на транші.
Транш- частина цінних паперів даного випуску, що розміщується в рамках обсягу даного випуску будь-якої дати протягом періоду обігу цінних паперів даного випуску, що не збігається з датою першого розміщення.
Державні та муніципальні папери можуть бути номіновані і в рублях, і в іноземній валюті. Якщо номінал цінних паперів виражений у рублях, такі зобов'язання формують внутрішній борг. Якщо номінал цінного паперу виражений в іноземній валюті, такі зобов'язання формують зовнішній борг.
ПРИКЛАД З ПРАКТИКИ
Незважаючи на те, що державні цінні папери вважаються найбільш надійними, у світовій практиці мали місце випадки дефолту, тобто. відмови від виконання державою прийнятих він боргових зобов'язань. Дефолт з державних цінних паперів (ДКО) оголошувала і Росія 1998 р.
Державні короткострокові облігації (ДКО) випускалися як іменних дисконтних облігацій у бездокументарної формі (як записів на рахунках обліку). Генеральним агентом з обслуговування випусків ДКО виступав центральний банкРосійської Федерації.
ДКО випускалися різні терміни - від кількох місяців до року - окремими випусками відповідно до «Основними умовами випуску державних короткострокових безкупонних облігацій Російської Федерації», затвердженими Постановою Уряду РФ від 8 лютого 1993 року № 107. Перший випуск ДКО відбувся 18 травня 1993 року.
На початковому етапі попит на ДКО був низьким через високу інфляцію і закритість ДКО для іноземців. Згодом купівля ДКО стала доступною іноземним інвесторам, що сприяло різкому зростанню попиту них. Станом на 1 січня 1998 року загальний обсяг за номіналом перебувають у обігу ДКО становив близько 300 трлн. руб. До 1998 року ринок ДКО став основним джерелом фінансування дефіциту російського бюджету. Торішнього серпня 1998 року було оголошено дефолт по ДКО, дохідність якими безпосередньо перед кризою досягала 140 % річних. Після економічної кризи 1998 року вкладення у ДКО знецінилися втричі, причому держава заморозила всі виплати за своїми казначейськими зобов'язаннями. Оголошення дефолту по ДКО спричинило фінансову кризу 1998 р.
Для того, щоб описана в прикладі ситуація більше не повторювалася, у Бюджетному кодексі, який набув чинності у 2000 р., визначено відповідальність за борговими зобов'язаннями Російської Федерації, суб'єктів Російської Федерації, муніципальних утворень. П. 1 ст. 102 БК РФ визначає, що Боргові зобов'язання Російської Федерації, суб'єкта Російської Федерації, муніципальної освіти повністю і без умов забезпечуються всім, що перебувають у власності Російської Федерації, суб'єкта Російської Федерації, муніципального утворення майном, що становить відповідну скарбницю, та виконуються за рахунок коштів відповідного бюджету. Це означає, що у разі оголошення дефолту зобов'язання щодо державних або муніципальних запозичень будуть виконані за рахунок відповідного майна.
Муніципальні цінних паперів-це спосіб залучення фінансових ресурсів органами місцевого самоврядування державної влади у разі дефіциту місцевого бюджету або на позабюджетні цілі шляхом випуску боргових цінних паперів.
Місцеві органи влади можуть залучати додаткові кошти на цілі, зумовлені функціями цих органів, які групуються таким чином:
покриття тимчасового дефіциту місцевого бюджету;
Фінансування безприбуткових об'єктів, які потребують одноразових великих коштів, які не мають місцевого бюджету: будівництво, реконструкція та ремонт об'єктів соціального призначення (школи, лікарні, музеї, бібліо-
26 Порядок ведення бухгалтерського обліку операцій, пов'язаних з випуском та погашенням, кредитними організаціями ощадних та депозитних сертифікатів встановлено у Положенні ЦБР від 30 грудня 1999 р. № 103-П, що набирає чинності з 1 березня 2000 р. Використано за системою ГАРАНТ.
теки тощо); будівництво, реконструкція та ремонт об'єктів місцевої інфраструктури (дороги, мости, водомережі тощо);
фінансування прибуткових проектів, вкладення в які окупаються протягом кількох років за рахунок одержуваного ними прибутку;
фінансування проектів будівництва, ремонту та реконструкції житла, як правило, на основі їх самоокупності, тобто витрати компенсуються виручкою від продажу всього або частини збудованого житлового фонду.
Форми муніципальних позик. Існують дві основні форми муніципальних позик:
випуск державних цінних паперів;
Муніципальні цінні папери зазвичай випускаються у вигляді муніципальних облігацій, рідше - векселів, що суперечить юридичній природі векселі, оскільки він не є емісійним цінним папером.
Кредити можуть надаватися або за бюджетною лінією - бюджетні кредити вищих бюджетів, або комерційними банками. В останньому випадку кредити місцевим органам влади зазвичай не відрізняються від аналогічних кредитів іншим підприємствам та організаціям.
При виборі форми позики вирішальне значення має, з одного боку, його вартість, тобто та плата, яку місцевий орган влади має заплатити за ресурси, а з іншого - наявність у необхідних розмірах фінансових ресурсів на відповідному ринку капіталів.
У світовій практиці випуск муніципальних цінних паперів є основною формою муніципальної позики, оскільки це обходиться дешевше, ніж кредит у комерційних банках, за рахунок податкових пільг, що надаються за цими цінними паперами.
Муніципальні цінні папери мають статус державних цінних паперів з погляду питань оподаткування для юридичних та фізичних осіб, а також порядку емісії та звернення.
Інвестори. Основними покупцями муніципальних цінних паперів виступають: місцеве населення, комерційні банки, страхові та пенсійні фонди, інші організації та підприємства.
Механізм випуску та звернення. Рішення про муніципальну позику та форму його випуску, зазвичай у формі муніципальних облігацій, приймає керівний орган місцевого самоврядування. Розміщення муніципальної облігаційної позики здійснюється за допомогою одного чи кількох уповноважених цього комерційних банків чи інших комерційних структур. Вибір таких посередників для розміщення муніципальних позик має здійснюватися на конкурсній основі з урахуванням мінімізації видатків місцевого органу влади на випуск та обіг облігацій. Уповноважений банк (або банки) через свої відділення, відділення інших банків чи інші фінансові компанії, з якими він у свою чергу укладає договори на розміщення муніципальної позики, реалізує муніципальні облігації їх кінцевим власникам, в першу чергу населенню, різного роду фінансовим фондам та ін. на біржовому чи позабіржовому ринках цінних паперів протягом усього терміну, який випущено облігаційний позику. Після закінчення терміну облігації викуповуються (погашуються) емітентом за їхньою номінальною вартістю (з виплатою відповідного доходу, якщо це передбачено умовами позики).
На муніципальні облігації поширюються становища, що стосуються облігацій взагалі як із видів цінних паперів. Розміщення їх здійснюється відповідно до чинного законодавства (закрита або відкрита підписка), і ці облігації нарівні з іншими цінними паперами можуть продаватися та купуватись на відповідному біржовому або позабіржовому ринку24.
Державні та муніципальні цінні папери, як зазначалося в другій темі, традиційно були основою становлення та розвитку ринку цінних паперів у всіх країнах, включаючи Росію.
Правове регулюваннявідносин, пов'язаних з державними та муніципальними цінними паперами, здійснюється на основі Федерального закону від 29.07.1998 N 136-ФЗ «Про особливості емісії та звернення державних та муніципальних цінних паперів».
У п. 1 ст. 2 цього закону державними та муніципальними цінними паперами визнаються:
1. Державними цінними паперами - державні цінні папери Російської Федерації та державні цінні папери суб'єктів Російської Федерації, у тому числі:
Державними цінними паперами Російської Федерації визнаються цінні папери, випущені від імені Російської Федерації;
Державними цінними паперами суб'єкта Російської Федерації визнаються цінні папери, випущені від імені суб'єкта Російської Федерації.
2. Муніципальними цінними паперами - цінні папери, випущені від імені муніципального освіти.
Емітентами державних та муніципальних цінних паперів є відповідно виконавчі органи державної влади та місцеві адміністрації, які випускають від імені публічно-правової освіти цінні папери та несуть зобов'язання перед власниками цінних паперів щодо здійснення прав, закріплених цими цінними паперами.
Емітентом державних цінних паперів Російської Федерації виступає Уряд Російської Федерації або уповноважений Постановою Уряду РФ від 31.01.2013 N 72 Міністерство фінансів Російської Федерації.
Емітентом державних цінних паперів суб'єкта Російської Федерації виступає вищий виконавчий орган державної влади суб'єкта Російської Федерації чи фінансовий орган суб'єкта Російської Федерації, наділені законом суб'єкта Російської Федерації правом на здійснення державних запозичень суб'єкта Російської Федерації.
Емітентом муніципальних цінних паперів виступає місцева адміністрація, наділена статутом муніципального освіти правом муніципальних запозичень.
Державні та муніципальні цінні папери можуть бути випущені у вигляді облігацій або інших цінних паперів, що належать до емісійних цінних паперів, що засвідчують право їх власника на отримання від емітента зазначених цінних паперів грошових коштівабо залежно від умов емісії цих цінних паперів іншого майна, встановлених відсотків від номінальної вартості чи інших майнових прав у строки, передбачені умовами зазначеної емісії.
Державні та муніципальні цінні папери розміщуються випусками. У межах випуску державних чи муніципальних цінних паперів можуть встановлюватися серії, розряди, номери цінних паперів.
Рішенням про випуск державних чи муніципальних цінних паперів може бути встановлений поділ випуску на транші. Транш – це частина цінних паперів даного випуску, яка розміщується в рамках обсягу даного випуску в будь-яку дату протягом періоду обігу цінних паперів даного випуску, яка не збігається з датою першого розміщення.
Зобов'язання Російської Федерації, суб'єкта Російської Федерації та муніципального освіти, що виникли внаслідок емісії державних цінних паперів Російської Федерації, державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації та муніципальних цінних паперів, що становлять внутрішній борг та засвідчують право на отримання доходів у грошовій формі або погашення у грошовій формі, повинні бути виражені та підлягають оплаті у валюті Російської Федерації.
Зобов'язання Російської Федерації та суб'єкта Російської Федерації, що виникли в результаті емісії відповідних державних цінних паперів, що становлять зовнішній борг і засвідчують право на отримання доходів у грошовій формі або погашення у грошовій формі, мають бути виражені та підлягають сплаті в іноземній валюті.
Основні форми державних цінних паперів Російської Федерації:
1. Державні короткострокові облігації(ДКО). Емітентом виступає міністерство фінансів, яке приймає рішення щодо здійснення окремих випусків ДКО та визначає їх параметри. Генеральний агент емітента – Банк Росії. Він виконує функції платіжного агентства Мінфіну, проводить розміщення, обслуговування та гарантує своєчасне погашення облігацій.
Угоди з облігаціями можуть проводитись лише на Московській міжбанківській валютній біржі. Мета випуску – фінансування бюджетного дефіциту. Номінал облігації – 1000 руб. Термін звернення може бути 3, 6 місяців та рік. Облігації дисконтні, тобто. доходом за ними є різниця між ціною купівлі та погашення. Облігації іменні – форма випуску безпаперова.
2. Облігації федеральної позики(ОФЗ). Емітент, мета випуску та місце торгівлі те саме, що і за ДКО. Облігації може бути з фіксованим купонним доходом (ОФЗ-ФД) - це облігації, випущені внаслідок реструктуризації державного боргу 1999г. Номінал - 10 руб., Розміщалися по номіналу. Існувало 12 випусків із терміном погашення до 2004 року. Великий дохід виплачується 1 раз на квартал.
Облігації з постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД) - облігації, що не потрапили під реструктуризацію, для кожного випуску встановлювався розмір купонного доходу, дата погашення і дата виплати купона. Номінал - 1000руб., Термін звернення від 1 року до 30 років. Виплати купона 1 разів на рік. Розмір купонного доходу стала.
3. Облігації внутрішньої валютної облігаційної позики(ОВВЗ). Випущено 1992 року. Мета випуску - погашення заборгованості перед російськими підприємствами та організаціями внаслідок банкрутства зовнішньоекономічного банку. Валюта позики – долари США. Щорічні купонні виплати – 3%. Випущено 5 траншей (випусків) із терміном обігу 1, 3, 6, 10, 15 років. Номінал від 1000 до 100 000 доларів. Форма випуску – пред'явницькі документарні облігації з купонами.
ОВВЗ можуть продаватися або купуватися з розрахунком на рублі або за валюту, що конвертується. Вивезення ОВВЗ за кордон заборонено. Облігації торгуються на позабіржовому ринку та на Московській міжбанківській валютній біржі. Розміщення ОВВЗ проводилося за номіналом, проте на вторинному ринку облігації продаються із дисконтом від 90% до 10%.
4. Облігації державної ощадної позики(ОГСЗ). Випускаються Урядом РФ від імені Мінфіну. Форма випуску паперова. Номінальна вартість - 100 та 500 рублів. Облігації можуть вільно купуватися та продаватися на ринку цінних паперів. Купон виплачується щокварталу. Випуск було розраховано переважно на дрібних інвесторів. Основною відмінністю від ДКО та ОФЗ є документарна форма, відносно низький номінал і пред'явницький характер цінних паперів.
Цінні папери, емітовані місцевими органами управління лише на рівні суб'єктів федерації чи територіальних адміністрацій.
Основне завдання муніципальних цінних паперів (МЦБ) - заповнення дефіциту місцевого бюджету та залучення інвестицій з боку для реалізації некомерційних проектів, витрати на які не передбачені бюджетом або довгострокових перспективних проектів із тривалим терміном окупності.
МЦБ не потрібно плутати з державними цінними паперами федеральної позики, емітентом яких виступає Міністерство фінансів РФ. МЦБ не є державними, що, звичайно, робить їх менш надійними, проте вони є паперами з досить низьким інвестиційним ризиком.
на російському ринкудані фінансові інструменти з'явилися 1992 р., і з того часу їх популярність серед інвесторів лише зростає.
Види та забезпечення МЦБ
Найчастіше МЦБ випускаються як облігацій, іноді — як векселів чи житлових сертифікатів, дають декларація про отримання житла, побудованого залучені кошти. Основні покупці таких активів – населення, банки та інвестиційні фонди.Розрізняють такі види зобов'язань місцевих органів влади:
- купонні (дохід визначається як відсоток від номіналу) та безкупонні (доходом є різниця між номіналом та ціною купівлі) облігації;
- спеціальні та цільові муніципальні позики;
- відсоткові та безвідсоткові облігації.
- податки, що надходять до місцевого бюджету;
- прибуток від комерційного інвестпроекту;
- гарантії Уряду РФ;
- будь-який вид майна, що перебуває на балансі суб'єкта федерації.
Необхідність забезпечення змушує державу контролювати емісію МЦБ, встановлюючи ліміти допустимого обсягу кредитних коштів, які не повинні перевищувати:
- 30% доходів бюджету суб'єкта РФ;
- 15% доходів місцевого бюджету.
Переваги та недоліки МЦБ як об'єкта інвестування
Безперечною перевагою МЦБ у порівнянні з альтернативними об'єктами інвестування є:- широке застосування та подальші перспективи зростання обсягів емісії;
- надійність та наявність забезпечення;
- можливість погашення не грошима. В якості платежу приймаються цінні папери інших емітентів, земельні ділянки та житлова та нежитлова нерухомість.
- неможливість покриття грошовою емісією, у яких МЦБ програють федеральним цінних паперів;
- великий ступінь ризику у разі змін законодавства та в принципі відсутність законодавчо закріпленої відповідальності місцевих органів влади за цінними паперами, що емітуються.
На фондових біржах дореволюційної Росії та її позабіржовому ринку завжди знаходилося е зверненні багато облігацій, емітентами яких були губернії, міста, земства та інші адміністративні одиниці. У 1992 р. у Росії почалося відновлення ринку муніципальних цінних паперів. Станом на травень 1995 р. було зареєстровано понад 60 випусків таких паперів у сумі понад 4,5 трлн. руб. У цей період найбільшою була міська позика Санкт-Петербурга з обсягом емісії за номіналом 2,1 трлн. руб. Великі позики зроблено також Москвою, Тюменню, Нижнім Новгородом та ін.
Випуск облігацій органами влади суб'єктів РФ, і навіть органами місцевого самоврядування регулюється не спеціальними, а загальними випуску всіх цінних паперів нормативними актами.
У світі накопичено великий досвід випуску та розміщення муніципальних цінних паперів. У США ці папери вважаються одними з найнадійніших: облігації міст та окружних органів самоврядування забезпечені податками на нерухомість. Облігації штатів менш надійні: вони забезпечуються податками з обороту чи іншими податками, розміри яких можуть змінюватися. Важливе значення має та обставина, що у разі виникнення неплатежів на місто можна подати до суду, а на штат – ні. Муніципалітетам США заборонено випуск акцій, можуть випускати лише облігації.
За типом муніципальні цінні папери США не відрізняються від федеральних позик: вони діляться на коротко-, середньо- і довгострокові і продаються на аукціонах з урахуванням конкурентних торгов. За видами забезпечення вони поділяються на:
Облігації під загальне зобов'язання. По суті, це незабезпечені облігації: жодної застави немає. Непрямим забезпеченням слід вважати податкові прибутки емітентів. Зазвичай подібні папери випускаються для фінансування проектів, які не дають доходу;
облігації під прибуток від проекту (наприклад, промислового підприємства);
Облігації під спеціальний податок (будівництво доріг, наприклад, покривається податками на бензин).
Муніципальні облігації може бути іменними і пред'явника (переважають іменні, т. е. зареєстровані, бо у разі вони звільняються від податків). До облігацій зазвичай додається відгукний опціон. Вони котируються з урахуванням доходу від терміну погашення (визначення котирувальних даних використовують спеціальні керівництва). У США номінал муніципальних облігацій 1000, 5000 дол. Більшість операцій із нею відбувається через брокерів на позабіржовому ринку.
Випущені у Росії 90-х гг. муніципальні облігації характеризуються помітною різноманітністю. Як і в інших країнах, вони поділяються на дві основні категорії: загального покриття та прибуткові (цільові) облігації. Перші забезпечуються всім бюджетом (чи його окремими статтями) та майном емітента. Вони не мають цільового інвестиційного характеру, а призначені для покриття бюджетного дефіциту та фінансування поточних витрат. Такі папери аналогічні ДКО і розміщуються так само. Вони користуються певним успіхом на фондовому ринку, хоча й мають потенційну загрозу виникнення фінансових пірамід.
Все ж таки за кількістю випущених облігацій доходні (цільові) позики явно переважають. Муніципалітети випускають їх під конкретний інвестиційний проект та зазвичай погашають доходами від його реалізації. Найбільшу групу серед цих позик становлять житлові позики, і навіть інші позики, мають соціальну спрямованість (призначені у розвиток соціальної інфраструктури).
Муніципальні облігації емітуються у вигляді або короткострокових (від 1 до 12 місяців), або середньострокових (від 1 року до 3, максимум 10 років) зобов'язань. У Росії довгострокові облігації у зв'язку з високим рівнемінфляції не набули широкого поширення. Облігації місцевих органів влади випускаються у вигляді іменних цінних паперів та паперів на пред'явника у документарній та бездокументарній формі.
Для реалізації та обслуговування муніципальних позик запрошуються професійні учасники ринку цінних паперів, які розміщують їх серед інвесторів (юридичних та фізичних осіб). Для реалізації великих позик створюються на акціонерній основі тимчасові фінансові об'єднання (синдикати). Облігації продаються інвесторам шляхом громадського (відкритого) чи приватного (закритого) розміщення.
Майже завжди гарантами муніципальних позик є самі емітенти. Виняток становлять житлові позики, гарантами яких виступає регіональна адміністрація, а деяких випадках - комерційні банки. Прибутковість муніципальних облігацій нижче банківських ставок, але вона компенсується їх вищою надійністю порівняно з приватними цінними паперами та податковими пільгами (нерідко ці облігації беруть участь у розіграші призів речових лотерей).
Муніципальні цінних паперів - це спосіб залучення фінансових ресурсів місцевими органами структурі державної влади у разі дефіциту місцевого бюджету чи позабюджетні мети шляхом випуску боргових цінних бумаг.
Місцеві органи влади можуть залучати додаткові кошти в принципі на будь-які цілі, які групуються таким чином:
покриття тимчасового дефіциту місцевого бюджету;
Фінансування безприбуткових об'єктів, що потребують одноразових великих коштів, які не мають щорічного бюджету: будівництво, реконструкція та ремонт об'єктів соціального призначення (шкіл, лікарень, музеїв, бібліотек тощо); будівництво, реконструкція та ремонт об'єктів місцевої інфраструктури (доріг, мостів, водомереж тощо);
Фінансування прибуткових проектів, вкладення яких окупається протягом кількох років рахунок одержуваного ними прибутку;
Фінансування проектів будівництва, ремонту та реконструкції житла, зазвичай, з урахуванням їх самоокупності, тобто. витрати компенсуються виручкою від продажу всього чи частини збудованого житлового фонду.
Основними покупцями муніципальних цінних паперів виступають: місцеве населення, комерційні банки, страхові та пенсійні фонди, інші організації та підприємства.
Придбання зазначених цінних паперів виявляється привабливим для інвесторів із двох основних причин:
Їхня вища кінцева дохідність порівняно з банківськими депозитами за рахунок податкових пільг;
Вища надійність цих цінних паперів проти розміщенням вільних коштів у цінних паперів акціонерних товариств чи банки.
Ще більшої надійністю, ніж державні цінних паперів, мають лише цінних паперів федерального Уряди.
Забезпеченням муніципальних цінних паперів зазвичай є доходи відповідного бюджету загалом чи його певні види, муніципальне майно чи доходи від інвестиційних проектів, під які випущені муніципальні облігації.
У цілому нині муніципальні облігації поширюються теоретичні становища, що стосуються облігацій взагалі як із основних видів цінних бумаг. Їхнє розміщення здійснюється відповідно до чинного законодавства (закрита або відкрита підписка), і ці облігації нарівні з іншими цінними паперами можуть продаватися та купуватись на відповідному біржовому чи позабіржовому ринку.
Муніципальні облігації зазвичай забезпечують рівень дохідності, який можна порівняти з державними облігаціями, і нині ними поширюються самі податкові пільги, як і державні облігації, у зв'язку з наданням їм статусу державних цінних паперів.
Важливим різновидом російських муніципальних облігацій є житлові облігації, мета яких - фінансування будівництва житла. Зазначені облігацій в залежності від умов надання житла можуть бути або низькодохідними, або безприбутковими, бо для їх власників головна мета - отримання не доходу на вкладений капітал, а потрібної квартири, що дуже актуально для багатьох жителів міст та селищ Росії. Випуск муніципальних позик, що розростається, за своїми якісними параметрами вигідно відрізняється від державних позик. Якщо останні мають переважно короткостроковий характер (3-6 місяців), то муніципальні позики в основному відразу випускаються на середньостроковий (1-5 років) і довгостроковий період (від 5 років і вище),
Якщо державні облігації зазвичай випускаються у бездокументарній іменній формі, то понад одну третину муніципальних облігацій випущено пред'явника.
Пред'явницька форма цінного паперу особливо зручна, коли, з одного боку, сам ринок ще тільки складається, з другого - його інфраструктура майже відсутня.
Наступна відмінність полягає в тому, що якщо сучасні російські позики переслідують, як правило, тільки одну мету - фінансування дефіциту федерального бюджету, то спектр цілей у муніципальних позик набагато ширший. Це не лише безпосереднє фінансування дефіциту місцевого бюджету, а й фінансування виробничих, соціальних та екологічних проектів регіону, боротьба із неплатежами.
У різних країнах світу державні цінні папери займають різне місце. У, де ринок цінних паперів розвинений найбільшою мірою, частка муніципальних облігацій, за оцінками, становить понад половину ринку цінних паперів і перевищує частку корпоративних акцій та облігацій.
